（以下内容从开源证券《非银金融行业周报：逆周期调节呵护“慢牛”，券商和保险业务开门红》研报附件原文摘录）
周观点：逆周期调节呵护“慢牛”，券商和保险业务开门红
1月15日证监会召开系统工作会议，研究部署2026年工作，包括：全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节，坚决防止市场大起大落；继续深化公募基金改革，持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出各类适配长期投资的产品和风险管理工具；启动实施深化创业板改革。本周两融融资保证金比例调升、衍生品新规均显逆周期调节信号，开门红利好，继续看好券商和保险板块春季行情。
券商：股市开门红交易量显著扩容，看好券商板块春季行情
（1）本周日均股基成交额达到4.09万亿，环比+21%，同比+188%；2026年开年前两周日均股基成交额3.73万亿，较2025年Q1的1.77万亿增长111%。（2）1月14日证监会批准将融资保证金最低比例从80%提高至100%，新老划断。截至1月15日市场两融维持担保比例为287%，账户内可充抵保证金市值充足，对资金端影响较小。1月16日，证监会就“衍生品交易监督管理办法”征求意见，明确了衍生品市场管理风险、配置资源、服务实体经济的功能定位，鼓励利用衍生品市场从事套期保值等风险管理活动，支持开发满足中长期资金风险管理需求的衍生品，依法限制过度投机行为。证监会可以对衍生品交易实施逆周期调节管理。（3）《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见，券商场外衍生品业务有望回归常态化监管，规模上限有望松绑，利好券商2026年资产延续扩表趋势；2026年开年股市成交活跃度显著提升，利好券商和证券IT标的盈利上修；当下券商板块估值和机构持仓仍在低位，过往一年整体滞涨，资金面扰动不影响板块中期逻辑，看好板块春季行情，关注业绩催化。推荐三条主线：低估值头部券商华泰证券、国泰海通、中金公司H和中信证券；大财富管理优势突出的广发证券、东方证券H；零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的国信证券。受益标的同花顺。
保险：个险和银保开门红均超预期，负债和资产两端催化有望延续
（1）1月15日财新报道：根据财新网信息，2026年开年第一周，上市险企在银保渠道的保费收入表现亮眼。截至1月8日，中国人寿、平安人寿、人保寿险同比增长均实现翻倍。与此同时，个险期缴保费普遍实现同比30%以上的增长。（2）我们认为：受分红险转型、个险报行合一等多因素影响，2025年Q1个险渠道整体承压；2026年开门红备战充分，分红险在牛市预期加持下性价比凸显，个险渠道新单增速向好；疫情期间超额储蓄带来的定期存款逐步到期或加快居民存款向保险的迁移，银保渠道有望延续2025年的较高增长。（3）资产端看，长端利率企稳、权益市场向好利于净资产和险企盈利表现，叠加负债成本边际改善，中长期看险企利差有望逐步向好，带动估值回升，随着长端利率企稳回升，险企估值有望向1倍PEV靠拢，推荐中国太保、中国平安和中国人寿H。
推荐及受益标的组合
推荐标的组合:华泰证券，广发证券，国泰海通，中金公司H；中国太保，中国人寿H，中国平安；中信证券，国信证券；江苏金租，香港交易所，九方智投控股。受益标的组合：同花顺。
风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。