最近一段时间以来 ， 白酒板块持续表现疲软 ， 甚至时不时还传1399买茅台 ， 五粮液降价补贴支持渠道等消息 。 越来越多的迹象表明 ， 白酒行业的调整逐步进入深水区 。

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对于白酒 ， 不少小伙伴们也是相当关注 。 所以今天的文章 ， 我们特别分享一篇晓荣老师此前首发于价投圈的简评 —— 内容主要针对市场上关于 “ 茅台降价就完蛋 ” 这一观点的讨论 。

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总体来看 ， 晓荣老师认为 ， 白酒行业短期调整不改茅台长期价值底色 ， 行业洗牌反而会加速其龙头价值的进一步凸显 。

原文如下 ：

茅台一批价降 ， 又引发热议 ， 我发表我的几个观点 。

一 、 千万别死认保价

酒价不是你想保就能保的 ， 是供需决定的 。 最好的处理是实事求是的确定量价关系最终利益最大化 。

最近群里聊担心会跌破1499的话题 ， 还有人说茅台要保价 。 我的看法是 ， 谁不希望自己的东西能买贵点呢 ？ 但这不是想保就保的 ， 无论是做投资还是做经营 ， 都要事实求实才是正经 。

上一轮行业周期低点也就是禁酒令时候 ， 违背市场客观需求强行保价的其他知名品牌 ， 甚至还签保价对赌协议 ， 恰恰业绩表现是最差的 。 而茅台当时终端价格甚至短暂地和出厂价倒挂的 ， 但最终报表上的业绩反而是最好的 ， 在茅五泸中最先走出阴霾 。

这波行业白酒行业寒冬是因为商务消费力变弱外加库存燕塞湖效应的原因 ， 这波降价是客观趋势 ， 我认为茅台处理这事最好就是实事求是的尊重市场供需 ， 其实降价并不可怕 ， 再说保价也未必保得住 。

但因为茅台的地位和品质 ， 它降价了那么原来省着喝的就敢喝了 ， 从今年的消费者习惯研究来看 ， 消费者不是不花钱只是不花冤枉钱 。

所以降价很多人愿意买这是茅台的优势 ， 只要我们观察到这个优势没有被打破 ， 那就是不是坏事 。 观察这个优势存续的方法就是 ： 后续重点观察降价以后绝对和相对的销售量是不是有提升 ， 有的话就不怕 ， 甚至要开心 。

请注意相对这个词 ， 因为内短期的市场恐慌可能导致短暂的绝对量下降 ， 但相对量占比可能反而还提升 ， 目前我们一直有观察到这一现象 。 但如果茅台降价了 ， 长期绝对量和相对量都不升反降 ， 那茅台股东就真要当心了 。

二 、 分清不同利益层立场

行业寒冬这事情其实不是茅台决定的 ， 茅台也不想 ， 是宏观经济决定的 ， 但市面上很多经销商出于自身利益宣传降价就完蛋的言论 ， 如果茅台硬保价甚至签订了保价对赌协议 ， 那就是真麻烦了 。

至于短期经销商利益肯定多少受损 ， 但你不能说经销商只打顺风局不打逆风局吧 ？ 如果是这种经销商 ， 不要也罢 。 当然对于优秀的经销商 ， 茅台也不会往死里逼 ， 逼死了对茅台也没好处 。

在我看来 ， 茅台当下要做的 ， 就是尊重供需 ， 实事求是 ， 搞好平衡 。

茅台过去做的很好 ， 相信未来也能做好 。 普通散户不要被情绪影响了 ， 当然 ， 如果实在受不了情绪鬼故事 ， 茅台也不是 ( 你 ) 唯一的机会成本 ， 价值投资也是有门槛的 。

三 、 零售终端价还会不会再跌 ？

没法预言 。 个人觉得概率不大 ， 但不敢说绝对的事情 ， 毕竟油价都曾经短暂为负过 。

但我还是可以说明一下1499的零售价是啥意思 —— 其实这价格茅台是按中国居民收入水平总体来制定价格的 。 以前有人奇货可居 ， 推高了零售价 ， 回归也未必是坏事 。

酒喝不炒才是茅台股东利益最大化 ， 你是股东 ， 不是黄牛 ， 要搞清楚身份 ， 这就好比倒卖苹果手机的黄牛死一万次也不耽误苹果股东的利益 。

零售价高的时候虽然茅台也好卖 ， 但其实大头利益茅台也没吃到而且还要承受 “ 堰塞湖 ” 周期风险 ， 好处没有多少坏处一堆 ， 终端价格跌最想哭的是以前躺平就能吃肉的黄牛类经销商 ， 借助行业寒冬被动也好主动也罢出清这类经销商 。 这类经销商它在真正需要打硬仗的时候也帮你解决不了问题他们只会躺平吃肉 。

我觉得出清对茅台自身利益未必是坏事 。 而如果茅台的品质真的是喝酒的人认可的 ， 那么好东西便宜了就有人会增加消费量 。 至于跟风者的观点 ， 比如茅台便宜了就跌落神坛了之类 ， 你别听他意见了吧 ， 他买酒和投资都跟风 ， 他能有啥真知灼见 。

四 、 对于茅台的判断思路

我的个人判断是茅台从现在起 ， 行业寒冬中可能有最多有1~2年的业绩不佳的表现 ， 实际可能不会这么长 。

但无论短期如何拉长看 ， 茅台这个生意长期平均下来跑赢通胀是大概率事件 ( 个人认为这是一个常识 ， 就不解释了 ， 选择相信或者不相信吧 ) ， 那么以茅台现在的估值来看年化内在收益率水平是8%~12%水平 。 如果真的价格再跌极端一点比如15倍PE ， 内在收益或还会上升 。

不过虽然茅台确定性极高 ， 但也并非绝对 。 情绪上头加仓单吊一股的人何尝不是一种贪婪的妄念 。 所以在交易上 ， 规则还是要有的 ， 那就是控制仓位 ， 感兴趣的可回顾 《 价值投资者唯一的风控手段 》 这一历史视频 。

PS:本文内容仅为观点分享 ， 不做投资建议。