在当前我国经济转向高质量发展的关键阶段，资本市场作为资源配置的核心枢纽，对于推动科技创新和产业创新融合发展具有重要作用。并购重组作为资本市场优化资源配置的核心工具，也成为推动经济提质增效的重要载体。2024年9月，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》(下文称“并购六条”)，我国并购重组市场迎来了制度创新与产业升级需求共振的新机遇，在服务实体经济转型升级中取得显著成效。​

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　　一、发展并购重组的重要意义

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　　（一）增强企业竞争力，推动产业升级

　　在当前新一轮技术革命和产业变革中，并购重组是企业快速提升核心竞争力的战略选择：企业通过横向并购整合技术、渠道等核心资源，实现规模化运营；通过纵向整合优化产业链协同，提升运营效率，实现技术突破和业务优化，实现“1+1>2”的协同效应。

　　从产业层面看，企业围绕主业沿产业链上下游开展更大范围、更深层次的整合，不仅能优化组织形态、提高行业集中度，还能加速产能出清，促进产业结构调整，推动产业向国家战略支持的高端化、智能化方向转型。原本分散的“单点突破”，通过并购重组逐步形成“生态协同”，为产业技术升级、供应链稳定高效提供有力支撑。

　　（二）完善资本市场功能，优化资源配置

　　并购重组是资本市场优化资源配置的核心功能，能够提升金融服务实体经济的质效，形成良性循环机制。在经济新旧动能转换的关键阶段，并购重组搭建起资源高效流动的 “桥梁”：一是传统企业通过产业链上下游并购重组能快速实现资源配置的目标，推动产业协同，强化业务协作，实现强链补链，化解产能过剩，提升经营效率。二是创新企业通过被并购获得源源不断的资金支持，不断提升研发和创新能力。通过资本市场的并购重组，推动存量资产向高附加值领域集中，推动企业从注重资产规模转向创新驱动，推动资源重点投向新质生产力支持的产业，为产业转型升级按下 “加速键”。

　　（三）助力构建新格局，推动经济高质量发展

　　并购重组在构建新发展格局中发挥着不可替代的作用，是打通国内国际双循环的重要纽带。

　　在国内大循环优化方面，并购重组打破了市场分割，促进了要素自由流动。企业通过跨区域并购推动优质资源在全国范围内优化配置，通过全国性整合提升了产业集中度与协同效率，让国内市场的 “活力” 充分释放。

　　在国际循环提质方面，跨境并购成为中国企业深度参与全球价值链分工的“跳板”，助力企业深度参与全球价值链分工。中国企业通过“引进来”与“走出去”相结合的并购策略，推动产业向价值链高端攀升，逐步增强我国产业在全球经济中的影响力与话语权。

　　总之，发展并购重组业务的重要意义已超越单纯的企业行为范畴，成为优化资源配置、完善资本市场功能、推动经济转型升级的战略举措。随着“并购六条”、并购贷款新规等政策的深入实施，并购重组市场将更加成熟规范，为培育新质生产力、服务国家战略、构建新发展格局提供坚实支撑。

　　二、我国并购重组市场的现状分析

　　尽管我国并购重组市场活跃，但在实践中仍面临诸多挑战，制约着其优化资源配置功能的充分发挥。一是跨界整合的协同风险较高，部分企业盲目追求多元化并购，忽视自身整合能力，并购效果反而适得其反。二是审核效率仍有提升空间，虽然简易程序显著加快了优质项目审核，但对“忽悠式”重组的严格监管可能使部分优质项目面临过度审查，如何在提高效率与防范风险间找到平衡仍是监管部门需要解决的课题。三是中介机构服务能力参差不齐，头部券商占据主导地位，中小券商在并购方案制定、估值定价等服务方面能力仍然不足，难以满足复杂重组项目的需求。​这些挑战的存在，需从政策、金融、企业三个层面协同发力，进一步深化并购重组市场化改革，优化并购重组市场环境，推动并购重组规范健康发展。

　　三、推动并购重组规范快速发展的策略建议

　　（一）政策层面：构建制度完善、监管适度的生态体系

　　要充分发挥并购重组在推动高质量发展中的作用，需要构建制度完善、监管适度的生态体系，通过系统性改革释放并购重组的资源配置效能。一是要持续优化并购重组规则体系。进一步细化 “并购六条”各项政策的实施细则，明确重组简易审核程序的适用标准，扩大“小额快速”审核机制的覆盖范围，为企业提供稳定预期和操作指引，对突破关键核心技术的科技型企业并购实施“绿色通道”，降低制度性交易成本。二是要继续完善并购重组定价机制。支持交易双方综合运用资产基础法、收益法、市场法等多元化评估方法协商确定交易价格，充分发挥市场在价格发现中的决定性作用。​

　　（二）金融层面：建立多元化的并购融资工具体系

　　金融支持体系的创新是提升并购重组效能的关键抓手。要建立多元化的并购融资工具体系，为企业提供更多选择：并购方可以综合运用股份、定向可转债、现金等支付工具，同时探索发行并购票据、并购基金等创新产品，降低并购融资成本；商业银行可设立并购贷款专项额度，对符合国家战略的产业整合项目给予利率优惠，为企业并购“减负”；券商作为专业中介机构，要加大在并购重组业务中的资源投入，提升专业服务能力，头部券商要发挥在并购重组中的主导作用。​

　　（三）企业层面：聚焦新质生产力筑牢风险“防火墙”

　　在经济向创新驱动转型的背景下，企业并购重组已从“规模扩张工具”升级为“新质生产力培育载体”。企业并购重组要跳出“盲目跨界”误区，聚焦新质生产力，围绕“科技创新内核”与“产业落地能力”筛选标的，通过并购实现技术升级和产业链优化，将并购价值锚定在技术突破、效率提升与产业升级上。

　　同时，风险防控机制的健全是保障并购重组可持续发展的基础。企业要加强对并购重组全流程的风险管控，从标的筛选、尽职调查到后期整合，都要建立完善的风险评估机制；监管部门也需加强全流程监管，严厉打击“忽悠式” 重组、财务造假等违法行为，建立并购重组后的持续监管机制，重点关注标的资产整合效果等，防范重组后的经营风险和道德风险。

　　当前，我国经济正处于转型升级的关键阶段，并购重组作为资本市场优化资源配置的重要抓手，在推动经济提质增效、实现高质量发展中肩负重要使命。随着 “并购六条” 等政策的深入实施，并购重组市场将更加活跃规范，在培育新质生产力、促进产业升级、服务国家战略中发挥更大作用。未来，通过持续深化改革、完善制度环境、强化金融支持、健全风险防控，并购重组必将成为激活经济高质量发展的 “新动能”，为我国经济行稳致远提供坚实支撑。（中航证券 董忠云 薄晓旭 ）（CIS）