最近几天 ， 段永平在雪球平台上 ( ID ： 大道无形我有型 ) 频频发声 ， 就市场关注热点和话题 ， 如茅台 、 拼多多 、 苹果 、 特朗普关税等分享了他的观点 。

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不仅如此 ， 段永平还公开披露 ， 自己通过卖put的方式 ， 开始加仓苹果 、 英伟达 、 谷歌 、 台积电 、 腾讯 。 对此 ， 他的回应是 ： “ 山也还是那座山 ， 梁也还是那道梁 。 ” 可见 ， 尽管短期环境存在波动 ， 但大道认为优质企业的核心价值并未改变 ， 从长期维度来看依然便宜 。

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我们认为 ， 大道的言论向来言简意赅 ， 对生意本质的把握清晰而精准 。 所以 ， 今天的文章 ， 我们一起再度聚焦段永平 ， 从他的经验里汲取智慧 。

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以下为主要内容 ：

1.关于茅台

网友 ： 大道先生 ， 茅台年报出了 ， 您怎么看 ？ 未来十年二十年依旧可以保持这种增长吗 ？

大道 ： 我先看一眼 。 future is a mystery ， 我也不知道他们能不能保持这种增长的 。 我猜他们大概率会有一定增长 。

看了一眼 ， 确实无聊 。 茅台有啥不确定 ？ ( 2025.4.3 )

2.关于拼多多

网友 ： 大道您好 ， 目前PDD您认为低估了吗 ？ 按目前PDD一年能赚1200亿 ， 毛估未来如果能保持3%的增速 ， 按12%的折现 ， 目前内在价值是不是能有1.3W亿左右 ， 按目前市值1W亿左右是不是还有30%的安全边界 ？ 不知道我这样理解对吗 ？

大道 ： 投资里目前能赚多少钱其实不那么重要 ， 重要的是未来能赚多少钱 。 过去赚多少钱只是帮助推断对未来能赚多少钱 ， 但无法确认未来能赚多少钱 。 ( 2025.4.6 )

3.关于低成本理解

网友 ： 大道老师 ， 您好 。 您曾经说过低成本不是护城河 ， 主要针对大多数行业 。 比如制造业 。 这种人为制造的低成本护城河 ， 很容易被竞争对手学会 。 而在无差异化的商品中 ， 有些低成本是天然形成的 。 比如煤炭 、 石油 ， 储存深浅加位置距离构成的低成本 ， 是竞争对手用多大力气都无法达到的 。 这种天然禀赋算是重要护城河吗 ？

打完好像想清楚了 。 短期看 ， 低成本是煤炭 、 石油某些企业的竞争优势 。 但想要长期价格中枢提升 ， 还必须建立在越用越少 ， 越来越稀缺的基础上 。 低成本只能说是护城河的一部分 ， 不是全部 。

大道 ： 资源的低成本当然是的 ， 制造业的不是 ， 因为维持不了 。 ( 2025.4.4 )

4.关于苹果和特朗普

大道 ： 居然还有31倍pe ！ 25倍以下会感觉好很多 。

谁当皇帝还不都得让老百姓过日子 ？ ！ 任何时候任何市场买好公司比什么都重要 。

懂王太想表现自己了 ， 居然有那么多人以为懂王是懂商业的 。 人家忙一辈子 ， 破产都好多回了 ， 整天忙着到处跟人谈判和bluff ， 现在终于有用武之地了 。

股价便宜虽好 ， 千万不要用Margin哈 ！ ( 2025.4.4 )

网友1 ： 冒昧问一下 ， 是说懂王懂商业还是不懂呢 ？

大道 ： 过去没见他懂过 ， 但很多不懂的人以为他懂 ， 他也以为自己很懂 ， 所以叫懂王 。

网友2 ： 懂王这次疯狂加关税 。 您要是我们的话 ， 您是积极沟通协商妥协还是硬刚到底坚决反制 ？ 又或者有其他办法 。

大道 ： “ 我们 ” 是谁 ？ “ 我们 ” 的选择是什么 ？ 三十六计里面最重要的是什么 ？ —— “ 不战而屈人之兵 ” 是 《 孙子兵法 》 中 “ 谋攻篇 ” 的核心思想之一 ， 也是中国古代兵法的最高境界 。

它强调通过智慧和策略 ， 而非直接交战 ， 来使敌人主动屈服 ， 实现全胜 。 这一理念具有深远的军事和现代应用价值 。 ( 2025.4.4 )

5.最新买入以下公司 ：

大道 ： 山也还是那座山 ， 梁也还是那道梁 ！ 今天开始买了一些 ( 或者卖put ) 苹果 ， nvda ， goog ， tsm ， 一会儿再卖点腾讯的put 。

懂王威武 ， 感觉起码要折腾一阵子 ， 卖点put来回一起折腾也许是个好玩的游戏 。 还是老话 ， 千万别用margin 。

如果put进来的价格从10年后看回来是便宜的价格 ， 那这个投资就值得做 ， 长短皆宜 。 ( 2025.4.8 )

注 ： 卖PUT简单一句话理解 ， 即相当大道于开了一家 “ 担保店 ” ， 收别人的 “ 定金 ” ( 权利金 ， 不退 ) ， 承诺股价跌到某个价格 ， 他就按这个价格 “ 接盘 ” 股票 。 如果没跌到 ， 就能白赚 “ 定金 ” ； 如果跌到了 ， 则必须买入 ， 但能用 “ 定金 ” 降低部分成本 ( 当然股价暴跌除外... ) 。

例如下图的第一项交易 ： 大道卖出4900份行权价180的苹果公司看跌期权 ， 收取896.97万美元权利金 。 若苹果股价在2026年1月16日到期时不低于180 ， 段将赚取权利金 ； 若股价跌破180 ， 则需按180的价格买入股票 。

依据大道披露的下单记录 ， 大道卖PUT的行权价格分别为 ： 苹果$170-175-180 、 谷歌$145-149 、 英伟达$90-93-94-95-97-98 ( 密集短期且不同价位的操作 ) 、 台积电$144 、 腾讯控股440HKD 。 ( 合约长短期都有 ， 具体下单情况 ， 可自行翻阅大道披露的交易图 )

PS:本文仅为观点分享 ， 不做投资建议