（以下内容从中航证券《农业周观点： 养猪利润爬坡，高度和持续性皆可驱动》研报附件原文摘录）
本周行情
申万农林牧渔行业（-2.99%），申万行业排名（30/31）；
上证指数（-0.61%），沪深300（-0.91%），中小100（0.88%）；
简要回顾观点
行业周观点：《关注农业行业的出海和股息价值企业》、《能繁母猪正常保有量调降，去产能逻辑强化》、《肉鸡和生物育种的两个催化》。
本周核心观点
【核心观点】猪价偏强运行，行业养殖利润持续爬坡。我们认为，猪企估值最终取决于远期利润兑现，盈利高度和持续性都可能成为板块重要驱动因素。
【核心标的】生猪板块：优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。
猪价偏强运行，养殖利润爬坡。截至6月14日，涌益全国样本生猪价格18.59元/公斤，周环比跌1.54%。本周周中猪价创19.07元/公斤新高，后随二次育肥出栏涨势有所缓和，整体生猪行情偏强运行，带动生猪养殖利润持续爬坡。截至6月13日当周，涌益样本生猪自繁自养（5000-10000）养殖利润为635.19元/头，外购仔猪养殖利润774.10元/头，周环比分别增15.8%，7.1%。
我们认为，猪企估值最终取决于远期利润兑现，比较22年生猪周期上行过程，24年行情仍可能在盈利高度和持续性两个维度推动板块。1）盈利高度方面，据涌益样本数据，当前生猪自繁自养和外购仔猪养殖利润较22年高点（头均盈利1300+元）尚有距离，但22年行情从行业全面盈利开始运行至盈利高点时长约为119天，24年全面盈利至今尚只有约90天，随着供给周期性收缩和需求季节性回升，后续行情冲高可期，推动板块上行。2）盈利持续性方面，03行业理论供给维持较低水平，消费季节性复苏或将支持行情持续景气。假设当前养猪盈利水平延续至Q3（即9月底），24年行业全面盈利周期将达到约189天，超过22年盈利周期的167天。且基于此假设，24年前三季度的自繁自养、外购仔猪平均养殖利润将达328.20元/头、465.84元/头，超过22年同期。交易上，建议持续关注猪价和养殖利润的高度和持续性，行情冲高或持续坚挺都可能继续推动板块预期。
【养殖产业】
5月猪企销售加速：量上，从已公告12家猪企销售数据看，5月生猪销量共计1238.75万头，环比增加1.56%。其中，东瑞股份、牧原股份本月出栏环比增加、增幅29.2%、7.5%；本月温氏股份、新希望出栏环比减少，减幅4.2%、3.2%。价上，5月区域性供应减少，导致多地二育进场减弱养殖端供应压力，叠加散户有较强普售情绪，生猪价格震荡上涨。据涌益咨询，24年5月份全国生猪出栏均价15.79元/公斤，较上月上涨0.69元/公斤，月环比涨幅4.57%，年同比涨幅10.19%。出栏均重上，规模化集团部分滚动出栏和二育出栏积极性较高，体重小幅下降。据涌益咨询，5月全国生猪出栏均重125.64公斤，较4月下降0.44公斤，月环比降幅0.35%。养殖利润上，行业养殖利润延续亏损。据iFinD数据，截至6月7日，自整自养和外购仔猪养殖和润分别为332.56元/头，362.15元/头。
交易上，鉴于生猪养殖行业经营压力仍较大，行业难言强势，产能去化仍望延续，关注生猪板块的机会。建议关注，优秀规模养殖集团【牧原股份】、【温氏股份】，具有养殖扩张优化、成长潜力的【巨星农牧】、【神农集团】、【华统股份】等。
养殖周期带动动保板块。1）动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2）动保行业竞争优化。行业周期叠加新版GMP验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪痘疫苗有望落地扩容。非洲猪痘亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。
建议关注：关注国内动保头部优势企业【中牧股份】【生物股份】非监疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】【金河生物】等
饲料行业，上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期复苏有望带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”的趋势将增添新看点
建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】、饲料和银鱼养殖优势企业【天马科技】等。
【种植产业】
地缘政治抚动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对23/24年度全球粮食供需的最新预测，新增2023/24年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整
【小麦】预计2023/24年全球小麦消费、贸易上调，而供应和期末库存下调供应量预计将减少220万吨，达到10.56亿吨，产量预计将达到创纪录的7.982亿吨。全球消费量增加200万吨，至8.02亿吨，主要是由于食品、种子和工业的使用预计将继续增长。全球贸易量为2.16亿吨，比去年增加40万吨，但低于2022/23年2.21亿吨的记录。预计2023/24年全球期末库存减少至2.54亿吨，为2015/16年以来的最低水平。
【水稻】2023/24年度全球水稻供应、贸易和期末库存均有上调。全球总供应量增加了90万吨，达到6.94亿吨，主要是由于束埔寨和缅甸的初始库存增加。2023/24年的全球贸易量增加了40万吨，达到5290万吨，主要由于缅甸、束埔察、越南和美国的出口增加抵消了中国出口量的减少。预计全球期末库存将比上月增加250万吨，达到1.72亿吨。
【玉米】2023/24年度全球玉米产量和期末库存有所下调。2023/24年全球玉米总产量减少至12.2亿吨，主要由于美国、乌克兰、赞比亚、阿根廷、马拉维、莫柔比克和土耳其减产。2023/24年全球玉米期末库存为3.12亿吨，减少80万吨。
【大豆】2023/24年度全球大豆产量、出口量和期末库存上调。2023/24年全球大豆产量达4.22吨，主要是由于南美、美国和南非的大豆产量增加。2023/24年全球大豆出口量较上一年度增加4%，主要是因为美国、巴西、阿根廷和鸟克兰的大豆出口增加。2023/24年全球大豆期末库存增加1670万吨，至1.29亿吨，其中巴西、阿根廷、美国和中国的库存增幅最大。
种植板块重点关注种业振兴。21年，中央全面深化改革委员会第二十次会议、审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。此外，生物育种商业化落地，加速行业扩容和格局重塑。23年，农业农村部已公示国家农作物品种审定委员会审定的相关转基因玉米、大豆品种，未来落地推广有望持续推进，优势形状和品种企业将充分获益。
交易上，种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业【隆平高科】、【大北农】，以及优势品种企业【登海种业】
【宠物产业】
看好国产宠物食品企业长逻辑。一是宠物消费大趋势不改。据德勤的《中国宠物食品行业白皮书》，预计到2026年宠物主粮、宠物营养品、宠物零食的复合年增长率将分别达到17%、15%和25%。二是国产宠物食品企业品牌战略推进，头部化超势明显，竞争格局有望不断演绎
建议关注：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。
风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术送代等