（以下内容从东吴证券《非银金融行业跟踪周报：估值提升空间大，期待季报催化》研报附件原文摘录）
投资要点
非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2026年03月09日-2026年03月13日）非银金融各子板块均跑输沪深300指数。证券行业下跌1.72%，保险行业下跌2.05%，多元金融行业下跌2.79%，非银金融整体下跌1.82%，沪深300指数上涨0.19%。
证券：交易量环比提升；证监会发声推动资本市场高质量发展。1）3月交易量环比提升。截至2026年3月13日，3月日均股基交易额为29726亿元，较上年3月上涨73.84%，较上月上涨10.55%。截至3月12日，两融余额26647亿元，同比提升37.75%，较年初增长4.88%。截至3月13日，3月IPO发行2家，募集资金5.47亿元（按发行日统计）。2）证监会发声推动资本市场高质量发展。3月13日证监会主席吴清主持召开党委扩大会议，深入学习习近平总书记在全国两会期间的重要讲话精神和全国两会精神。会议指出，证监会系统要坚持稳中求进、提质增效，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，强本强基、严监严管，着力推动资本市场实现质的有效提升和量的合理增长，更好服务“十五五”开局起步。持续推进科创板“1+6”、“并购六条”等政策落地显效，发布实施深化创业板改革方案，加快优化再融资机制，进一步拓展私募股权和创投基金退出渠道，带动更多社会资本投早、投小、投长期、投硬科技，更好激发科技创新活力。3）证监会修订发布《公开募集证券投资基金信息披露内容与格式准则第2号―定期报告的内容与格式》。主要修订内容包括：①对年度报告、中期报告和季度报告中相同或相近的披露事项进行整合。②根据年度报告、中期报告和季度报告不同功能定位，提出针对性、个性化披露要求。③借鉴境外成熟市场经验，简化、调整部分信息披露要求。④明确基金业协会根据《准则》及信息披露活动情况制定可拓展商业报告语言（XBRL）模板。4）3月13日证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值1.2x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺等。
保险：行业总资产快速增长；权益配置比例大幅提升。1）李云泽回应“如何多渠道加大银行资本补充力度”，或涉及保险资金。除中央发行特别国债外，还可以通过市场化方式撬动更多社会资金参与其中，像保险资金等都可以研究探讨。我们认为，未来有望在市场化机制引导下，推动更多长期资金、机构资金参与国有大行资本补充，逐步形成多元化、可持续的资本支持体系。2）监管披露2025年四季度银行业保险业主要监管指标数据情况。2025年末保险公司和保险资产管理公司总资产41.3万亿元，较年初增长15.1%。2025年全年保险公司原保险保费收入6.1万亿元，同比增长7.4%；赔款与给付支出2.4万亿元，同比增长6.2%；新增保单件数1168亿件，同比增长12.6%。2025年末保险公司平均综合偿付能力充足率为181.1%，其中，财产险公司分别为243.5%、212.7%，人身险公司分别为169.3%、115.0%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026年3月13日保险板块估值0.57-0.78倍2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
多元金融：1）信托：截至2025年6月末，全行业信托资产规模32.43万亿元，同比增长20.11%。2025H1信托行业利润总额为197亿元，同比增幅为0.45%。2）期货：2026年2月全国期货交易市场成交量为5.03亿手，成交额为55.59万亿元，同比分别下降10.6%和增长7.82%。2026年1月期货行业实现净利润17.75亿元，同比增长215.28%，环比2025年12月增长159.50%。
行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺等。
风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。