投资要点：
周度跟踪：本周（02.02-02.06）食品饮料行业+4.31%，表现优于上证指数（-1.27%），在31个申万子行业中排名第1。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：白酒（+5.29%），软饮料（+4.71%），啤酒（+4.48%），调味发酵品（+3.81%），乳品（+2.62%），零食（+1.86%），预加工食品（+1.58%），肉制品（+1.28%），烘焙食品（+0.61%），其他酒类（-0.44%），保健品（-1.36%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为皇台酒业（+13.50%）、海欣食品（+11.90%）、日辰股份（+11.36%）、东鹏饮料（+10.25%）、麦趣尔（+10.25%）；跌幅前五个股分别为*ST椰岛（-15.69%）、*ST春天（-14.81%）、李子园（-12.41%）、*ST岩石（-9.63%）、西王食品（-7.57%）。
贵州茅台：线上i茅台热销数据亮眼，线下动销超预期推动批价上行。2月2日，i茅台披露1月运营数据，月活用户突破1531万、新增用户628万，成交订单超212万笔，其中普飞订单超143万笔、占比约67%。随着1月份普飞上架i茅台，直营渠道有效缩短了流通链路，触达了此前被传统经销层级所覆盖不足的增量C端消费者，尤其是自饮和家庭消费群体，i茅台直营通路的建立正在将这部分被抑制的C端需求系统性释放。同时，i茅台直营放量并未如此前市场担忧的那样冲击批价体系，而是形成了正向传导，1499元直营价格为市场划定了清晰的底部参照、稳定了渠道预期，出货规模控制和平台限购机制（购得用户仅占月活用户约9.5%）导致供不应求，增量用户更多转化为消费者教育和对线下渠道的引流，推动经销商库存快速去化、批价上行。与此同时，飞天批价在1月下旬起持续走高，1月30日当年原箱批价一度触及1710元，当年散瓶批价升至1650元，零售终端站上1750元。据酒业家调研，部分茅台经销商1-2月配额已售罄，3月首批飞天配额也已提前消化，有经销商茅台酒出货量同比增长超40%。节前需求的强劲释放叠加春节假期延长、非标产品整体投放量较去年大幅收窄等因素，短期飞天供需偏紧态势明确。近期动销表现初步表明茅台市场化转型的战略路径正在得到市场端的正向反馈，直营渠道与经销体系在客群定位和服务功能上已初步实现分层协同，茅台在行业调整期展现出的渠道改革能力与价格管控能力将进一步强化龙头的领先优势。
投资建议：
白酒：酒企步入业绩快速出清通道。随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望弱复苏。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰。行业控量稳价推动批价回升，近期普飞批价加速修复展现积极信号，头部酒企带动提高分红比例，股息率提升，具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台。
大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料。
风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。
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